驰赢策略 这家药企61.5%股权，卖出13.93亿

超自身2025年归母净利润60倍，利德曼拟以13.93亿元收购先声祥瑞61.5%股权。

上演“蛇吞象”贷款也要买下这家公司股权

6月13日，北京利德曼生化股份有限公司收购北京先声祥瑞生物制品股份有限公司61.5%股权报告书（草案）（修订稿）发布。

利德曼成立于1997年，为广州国资控股的体外诊断企业，主营生化、免疫诊断试剂及仪器等。

近年来传统IVD业务承压，利德曼开始转型。

此次利德曼拟通过支付现金方式购买海南百迈投资有限公司、海南先声百家汇科技发展有限公司、南京百佳瑞企业管理咨询合伙企业（有限合伙）合计持有的先声祥瑞约2.35亿股股份（占先声祥瑞已发行股份的61.50%股份），合计作价13.93亿元。

在A股“体外诊断”概念的41家企业中，利德曼整体业绩表现并不算亮眼。2025年以营收3.26亿元位列第32位，归母净利润-2298.31万元，处于靠后梯队。

生物及医学制品、房屋租赁、服务是利德曼营收的主要来源，尤其是体外诊断试剂，2025年这一板块占总营收的73.59%，同比减少19.22%。

近两年来，利德曼的归母净利润一直处于亏损状态，2024年-2025年分别为-7510.13万元、-2298.31万元。2026年一季度延续下滑，营收同比-10.7%、归母净利润同比-217.35%。

13.93亿元的收购金额已经远超利德曼2025年的归母净利润，属于资本市场典型的“蛇吞象”。截至6月15日收盘，利德曼总市值为33.84亿元，13.93亿元对价约为其最新市值的41%。

利德曼拟通过自有资金和银行并购贷款相结合的方式支付对价，目前其已与多家银行洽谈申请并购贷款事项。

这笔交易自2025年7月末已有苗头。彼时，利德曼拟收购先声祥瑞不超过70%的股份，作价17.33亿元。

随着传统生化诊断进入红海，相关企业增长逐渐见顶、毛利持续下滑。“体外诊断”概念的41家企业，2025年仅有13家净利润正增长。

处于这一赛道的利德曼亟需开辟第二曲线，于是所处高壁垒赛道、盈利前景较好疫苗企业先声祥瑞进入其视线。

手握疫苗赛道入场券先声祥瑞是优质标的吗

利德曼看上的先声祥瑞，是一家成立于2000年的中型企业，注册资本3.82亿元，经营范围包括药品生产、药品进出口、第二类医疗器械生产等。

先声祥瑞属于“先声系”，其大股东为海南百迈投资有限公司，而海南百迈由南京百家汇科技发展有限公司控股，南京百家汇法定代表人为任晋生，任晋生也是先声药业的实际控制人。

先声祥瑞是国内为数不多的疫苗生产许可证持证企业之一，拥有多个处于临床前阶段的创新项目，用于脑膜炎领域的Xs03项目已提交pre-IND。其余三大核心产品（TB-PPD、BCG-PPD、IGRA）均聚焦结核筛查与诊断领域，其中TB-PPD为国内独家产品，已列入2018版《国家基本药物目录》。

通过收购，利德曼可以借此进入生物制品行业，并省去自主研发、渠道搭建的漫长周期，同时落地“体外诊断+生物制品”双主业布局。

依托先声祥瑞在结核领域的优势，利德曼有望搭建起从结核筛查、辅助诊断到伴随诊断的全链条业务体系。同时，先声祥瑞积累的酶联免疫、分子诊断技术也将与利德曼现有IVD研发平台形成联动，合力推进新品开发。

此外，利德曼有望通过自身医院检验科渠道加速先声祥瑞现有及在研IVD产品（如IGRA或分子耐药诊断）的医院终端准入、提升市场销量。

这份股权收购案还承诺了三年的业绩，先声祥瑞的原股东向利德曼承诺，2026-2028年，先声祥瑞经审计合并报表口径、归属于母公司股东的扣除非经常性损益净利润，分别不低于1.63亿元、1.73亿元和1.76亿元，三年累计承诺净利润不低于5.12亿元。

如果先声祥瑞业绩未达标，原股东需以现金或股份方式向利德曼进行补偿。

目前来看，这笔交易存在一定的风险，主要是先声祥瑞的营收依赖于TB-PPD，2025年TB-PPD占其总营收约80%，近几年来呈现下降趋势，并且核心在研品种进展存在不确定性，如果进展不及预期，将直接影响业绩承诺兑现与自身整体盈利。

赛道承压并购转型并非稳赚

利德曼重金收购先声祥瑞并非个例，原有业务难以支撑企业增长，通过收并购切入高壁垒赛道，成为不少药企的共同选择。

如康华生物在今年年初收购纳美信100%股权，意在加码mRNA技术布局；广药集团斥资近24亿元入局达安基因，整合强化诊断+中药/生物药协调等；国药集团斥资16.54亿元入主艾德生物，肿瘤IVD龙头并入国药体系。

收并购对于买卖双方都是一场充满不确定性的豪赌。

2026年5月，莎普爱思终止拟5.28亿元购买上海勤礼实业有限公司100%股权，这笔交易为实控人关联交易，此前已被交易所问询。

2024年-2025年来，莎普爱思营收和归母净利润连续下滑，这笔高溢价收购如果进行，将进一步加剧其财务压力。

4月，*ST明德因连续亏损被实施退市风险警示，拟收购急救包企业转型保壳。但由于业务跨度大、整合难度高，后续业绩仍待观察。

对于利德曼而言，选中心仪标的还只是第一步。

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