领牛策略 国药控股，官宣重要合作

医药商业的盈利方式正发生改变。

国药控股牵手辉瑞

6月15日，国药控股官宣，近日与辉瑞正式确定战略合作关系，国药控股将负责辉瑞原研产品——氟康唑氯化钠注射液/氟康唑胶囊（大扶康）的市场迭代推广工作。

大扶康曾是辉瑞的抗真菌药物“主力”，全球年销售额一度突破10亿美元。然而，受仿制药冲击及其他抗真菌药问世等影响，十年前其全球销售额已开始骤减。

在中国市场，大扶康同样面临挑战。自1993年进入中国以来，大扶康在市场上长期占据主导地位，但2021年出现转折——其注射液剂型在第五批国家集采落标。法伯核心医院数据显示，辉瑞的市场份额从2019年的97.5%缩水至2023年的40.7%，扬子江药业、石家庄四药和四川科伦药业三家中标企业趁势快速放量。

药渡数据进一步印证了这一趋势，2025年辉瑞的氟康唑氯化钠注射液在国内市场份额虽保持第一位置，但已下降至37.1%，销售额为1.22亿元。而扬子江药业等上述三家国内企业已拿走43.43%的市场份额，总销售额约1.43亿元。

未来，凭借国药控股的渠道优势，辉瑞的大扶康能否提升市场份额？

此次合作不仅是为辉瑞的大扶康寻找出路，国药控股还将围绕辉瑞新产品展开深度合作，新产品意味着更具潜力的利润空间与业绩增量。

据赛柏蓝梳理，2025年，辉瑞血液肿瘤领域的埃纳妥单抗、抗感染用药氨曲南阿维巴坦钠以及治疗罕见病的马塔西单抗相继获批上市。

对于辉瑞而言，其目前正面临业绩增长压力——2025年营收虽超650亿美元，位列跨国药企第五，却是前十强中仅有的两家增速下滑者之一（同比下降2%）。对跨国药企来说，中国又是一块不可丢失的重要市场。在这种背景下，辉瑞需要借助本土商业巨头的渠道网络来打开增量空间。

而辉瑞选择的国药控股，2025年其营收与分销业务营收分别达5752亿元、4354亿元，业绩稳居四大药商之首，领先第二名千亿元，其分销网络已覆盖至中国31个省、直辖市及自治区。

四大药商的盈利突围

于跨国药企而言，从产品全生命周期的角度出发，随着成熟产品专利期到期后，竞争升温、利润收缩，自建团队的必要性已经不大；至于四大药商，分销业务毛利走低之下，CSO业务的毛利优势凸显，仍然算是一个好生意。

跨国药企的产品由于自带市场认知度，等待接手的人不在少数。

以四大药商为例，2025年，四大药商依然高度依赖分销基本盘——九州通和上海医药分销营收占比超九成，华润医药超八成，国药控股占比75.70%，但增量见顶、毛利微薄——分销增速基本放缓至个位数，四家分销业务毛利率分别为2.73%、5.79%、5.80%和7.29%。

四大药商的业务模式已从单一的分销代采，升级为共创市场、共享增量的深度协同。

据赛柏蓝观察，2026年以来国药控股密集“联姻”跨国药企，如为拜耳创新产品提供从仓储配送、招标挂网、医疗机构服务、零售网络覆盖到患者全病程服务的一体化解决方案；与诺和诺德启动“减重中心”合作，加码零售端；与诺华中国进行“价值零售，健康驿站”生态共建。

2025年，九州通药品总代品牌推广业务（CSO）迎来双位数增长——增长13.44%至122.17亿元。据悉，其已代理包括可威、康王、倍平、弥可保等品规合计超817个，其中年销量过亿明星单品32个，2025年引进新品113个，其中过千万新品20个。

华润医药也在改变和医药工业的合作方式，如2026年5月，华润医药与马应龙签署战略合作协议，双方合作升级为“专业化特约经销关系”。在品类规划、市场活动、区域深耕上深度绑定，华润医药提供终端运营支持，马应龙提供产品力和品牌力，共同提升终端动销。

2025年，上海医药CSO业务整体规模实现百亿突破，新签多个药品合作项目，并取得多款疫苗产品的区域推广权。此外，其全链条服务创新属性愈发凸显，比如高效承接创新药首发与院外落地，同时协助药企对接惠民保等，为患者提供用药随访、不良反应监测等全病程管理服务，创新药全生命周期服务体系业务2025年实现销售537亿元的营收。

四大药商的盈利突围与跨国药企的轻装上阵，一拍即合。

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